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中航上大认为，2022年度经营活动现金净流量为负，主要原因系公司收入规模、业务规模的增长导致经营性应收项目增加，尤其是军品销售增长较快，对应客户的回款信用期相对较长；同时，为满足公司业务规模增长的需求，公司对于原材料进行了备货，叠加原材料价格上涨导致存货金额增长较快所致。研发投入方面，中航上大虽然近三年费用不断增加，但研发费用率无论与自身比，还是与同行比，都差强人意。报告期各期，公司研发费用分别为3743.19万元、3792.56万元及5179.26万元，占营业收入比例分别为6.69%、4.16%及4.03%。三年时间，研发费用率下滑了2.66个百分点。同一时间，同行业可比公司研发费用率平均值分别为5.80%、6.18%以及5.61%。公司认为，2021年、2022年研发费用率略低于同行业可比公司平均水平，主要因研发费用中的材料费用低于可比公司所致。返回料循环再生技术为发行人的核心技术，研发活动形成的材料大部分均可作为返回料重新投炉使用或直接对外销售，形成废料金额相比对较小；对于研发活动形成的返回料，公司按材料成本冲减研发费用。种种来看，在营收及净利润保持不错增长的同时，中航上大毛利率、现金流及研发费用率都有所承压。如何扭转这些欠佳指标，决定着公司未来总体是否稳健发展。（港湾财经出品）