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内蒙撤销部分露天矿核增产能，山东及辽宁落实和推进煤矿智能化建设。（1）电煤圈公众号：因边坡角问题，国家矿监局决定对内蒙古32 家露天煤矿进行停产整顿，其中问题严重的30 处煤矿撤销产能核增文件或中止产能核增程序，退回至原有产能，此举将减少产能2355 万吨至核增前合计产能2655 万吨。（2）国家矿监局青海局：5 月10 日针对青海能源集团团鱼山露天矿存在的超能力生产情况，开展安全生产约谈会。（3）国家矿监局山东局、山东能源局：5 月9日联合召开全省煤矿智能化建设推进现场会。（4）铁法能源报：5 月10 日辽宁省发改委、国家矿监局辽宁局等联合召开全省煤矿智能化建设工作推进会。我们认为，内蒙古新井煤业“2〃22”特别重大事故教训主观上对全国范围内露天矿均有较强的警示作用，客观上也加强了对露天矿如超产情况等的安监力度。

此外，主要产煤省在国家能源局加快煤矿智能化建设的政策指导下结合各省实际情况，进一步落实和推进煤矿智能化建设。

4 月进口煤仍维持高位，高库存压力下煤价震荡下移。（1）sxcoal 援引海关总署：4 月我国煤炭进口4068 万吨，环比/同比-1.2%/+72.7%；1-4 月累计进口1.42 亿吨，同比+88.8%。（2）本周秦港煤价下跌至975 元/吨，环比/同比-23/-230元/吨（增幅-2.3%/-19.1%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数日环比-11/-14/-3 元/吨至846/759/825 元/吨。（3）本周（5 月5 日-11 日），沿海八省电厂平均日耗172 万吨，同比+7.5%（上周分别为162 万吨、3.7%）；平均库存3422 万吨，同比+14.5%（上周分别为3318 万吨、10.9%）。（4）本周北方四港库存1777 万吨，较22/21 年同期+542/298 万吨（上周同比+397/166 万吨）。我们认为，本周日耗有所回升，叠加大集团外购计划恢复，煤矿库存压力不高，但大秦线检修结束后，港口及电厂库存高位上行，叠加长协及进口供应充足，本周煤价继续震荡下移，后续仍需继续关注经济复苏及迎峰度夏需求实际释放情况，同时关注安监对主产区特别是露天矿产量影响情况。

煤焦钢产业链供给均收缩，供需矛盾有所缓解。（1）sxcoal：本周焦炭第七轮降价落地，累计降幅600~700 元/吨；京唐港主焦煤环比下跌170 元/吨至1800元/吨。（2）截至5 月12 日，供给端，焦化厂开工率75.6%，环比-0.9pct；需求端，Mysteel 全国247 家钢厂日均铁水产量239 万吨，环比/同比-0.5%/+0.4%（上周同比+1.6%）。我们认为，节后终端需求仍未见起色，钢材价格震荡回落，即使上游降价让利，铁水产量仍继续下降。而供给端，焦炭降价节奏加快，而原材料跌势略缓，焦企盈利逐渐收缩，开工率有所下降，但整体仍处高位。目前钢厂生产积极性一般，继续打压焦价意愿较强，且原材料成本支撑持续减弱，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，受钢焦企业谨慎采购影响，叠加矿难及两会后生产逐步恢复、进口持续补充，节后焦煤延续跌势，但考虑到下游库存持续低位、且国际焦煤价格仍倒挂，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

投资建议：我们认为，在全球经济预期走弱背景下，低估值高分红公司具备较强防御属性，煤炭公司年报分红及一季报业绩靓丽，目前板块平均估值仍在5xPE 左右，高分红公司股息率均在10%以上，虽然需求疲弱，但煤价依然高位震荡，业绩韧性强，具备较强投资价值，建议关注在中特估背景下低估值高分红煤炭公司机会，重点推荐中国神华、陕西煤业、兖矿能源；焦煤龙头山西焦煤、潞安环能；转型龙头华阳股份以及受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。

风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。